智东西
编译 | 陈佳
编辑 | 漠影
智东西6月15日消息，据外媒The Information昨日报道，过去5年间，OpenAI和Anthropic的早期员工及投资者已通过私下股份出售合计套现约140亿美元（约合人民币950亿元）。
▲Anthropic和OpenAI为员工安排的股份出售交易规模（智东西制图）
就在上周OpenAI向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO草案文件的同时，该公司又开始筹备新一轮面向员工的要约收购，即允许员工在特定时间内出售所持公司股份，定价基准为OpenAI 3月融资时7300亿美元（约合人民币4.93万亿元）的投前估值。
这一轮员工造富潮正值AI行业IPO竞赛全面升温。6月12日，SpaceX以1.75万亿美元估值登陆纳斯达克，成为这波超级IPO潮中第一个落地的案例。而在此之前，SpaceX至少已连续5年安排员工减持。
6月9日，OpenAI秘密提交S-1招股书。更早的6月1日，Anthropic也完成了IPO秘密申请，投后估值高达9650亿美元（约合人民币6.52万亿元）。三家巨头前后脚冲刺公开市场，背后是AI行业对巨量资本的渴求。
对OpenAI和Anthropic而言，140亿美元的员工套现不过是序章。两家公司上市最核心的驱动力是募集数百亿美元用于训练和运行AI模型，它们预计未来数年将在计算服务上投入数千亿美元。这笔账，只有公开市场才能买单。
Anthropic总裁兼联合创始人丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）本月初在彭博科技大会上说：“训练AI模型是一项资本密集型业务。随着时间推移，那些持续推动技术前沿发展的核心公司，必然需要获得更广泛的资本支持，而我认为公开市场非常适合承担这一角色。”
一、OpenAI 5年至少完成8轮员工减持，累计套现超600亿元
OpenAI的员工股份出售规模在两家公司中占据绝对大头。据The Information估算，这家成立已11年的AI实验室在过去5年内至少安排了8轮公司层面的股份出售，为员工创造了超过90亿美元（约合人民币608亿元）的套现总额。
OpenAI最新一轮要约收购紧跟在IPO草案提交之后启动，以3月融资时的7300亿美元投前估值为定价基准。今年3月，OpenAI完成了一轮1220亿美元（约合人民币8249亿元）的融资，投资方包括亚马逊、英伟达和软银，投后估值达到8520亿美元（约合人民币5.76万亿元）。
OpenAI过去曾多次开放员工股份要约收购，但此前每人上限仅为1000万美元（约合人民币6840万元）。随着OpenAI估值翻涨，头部研究员和工程师普遍感到额度太低、无法充分变现，内部怨声不断。
2024年6月，OpenAI还被曝出争议性条款，即前员工须签署永久性保密协议才能保住已归属的股票。此事引发公众强烈批评后，该公司随即撤回了该规定。
在2025年10月的交易中，OpenAI将单个员工股份要约收购上限提升至3000万美元（约合人民币2亿元），称此举是为响应投资者的资产配置需求。
从OpenAI员工的大规模套现不难看出，AI行业正在进入前所未有的超级造富周期。据《华尔街日报》2025年12月30日报道，OpenAI旗下约4000名员工的平均股权激励达到每人150万美元（约合人民币1026万元），是谷歌2003年IPO前披露水平的7倍，是过去25年里18家大型科技公司上市前一年平均水平的34倍。
▲2000年后上市的主流科技公司IPO前人均股权薪酬对比（智东西制图）
公司安排的要约收购是员工在IPO前出售股份的主渠道，但并非唯一途径。部分员工还通过个人二级交易完成了减持。去年软银在领投OpenAI一轮估值3300亿美元（约合人民币2.23万亿元）的融资时，还通过单独交易从OpenAI持股方手中收购了至少17亿美元（约合人民币115亿元）的存量股份。
值得注意的是，OpenAI和Anthropic两家公司近几个月都在收紧对未经授权股份出售的管控，打击对象包括通过特殊目的载体（SPV）等渠道进行的非官方交易。
二、有人套现有人坚守，Anthropic员工押注IPO时刻
相比OpenAI，Anthropic的员工股份出售起步较晚，一定程度上因为该公司成立至今仅5年。2025年5月，Anthropic在投前估值580亿美元（约合人民币3921亿元）的基础上首次安排员工持股回购，这是该公司历史上第一轮由公司层面组织的员工减持。
今年年初，Anthropic完成了一轮投前估值3500亿美元（约合人民币2.37万亿元）的融资后，随即为现任和前任员工安排了又一轮数十亿美元规模的股份出售。
此后事态发展之快超出市场预期。今年年初，随着Anthropic年化营收突破300亿美元（约合人民币2028亿元），一些风投机构猜测Anthropic会在5000亿美元（约合人民币3.38万亿元）估值上再安排一轮减持。
但Anthropic没有这么做。5月28日，Anthropic直接宣布完成650亿美元（约合人民币4394亿元）的H轮融资，投前估值达到9000亿美元（约合人民币6.08万亿元），超越OpenAI成为全球估值最高的AI创业公司。Anthropic同时披露，该公司年化营收已突破470亿美元（约合人民币3177亿元）。
不过，并非所有员工都急于变现。据彭博社此前报道，Anthropic今年早些时候的员工股份出售实际认购金额不及预期，投资者原本准备买入50亿至60亿美元（约合人民币338亿至406亿元）的股份，但最终成交量未达此数。部分员工可能判断，等到IPO时再出售会获得更高的价格。
三、私下减持潮席卷硅谷，但要约收购只是“释压阀”
员工私下股份出售正在硅谷蔓延。据股权数据平台Carta统计，2025年美国私营公司的现任和前任员工通过要约收购和二级交易合计出售了约17亿美元（约合人民币115亿元）的股份，比2024年和2023年的总和还多出逾2亿美元（约合人民币13.5亿元）。
非公开股份出售已逐渐成为吸引并激励初创企业员工的重要方式，尤其近年来Stripe、Databricks与SpaceX等企业纷纷推迟上市。SpaceX 6月12日上市时，其员工售股计划已持续至少五年。
推动此类售股操作的一个重要因素是税务压力。随着企业保持非上市状态的时间延长，员工此时可能需开始为股票薪酬缴税，有时甚至在尚未兑现持股收益前就要承担税负。
私募市场数据平台Caplight CEO哈维尔·阿瓦洛斯（Javier Avalos）指出，OpenAI的员工很可能已经完全归属并持有了相当长时间，到了这个节点，为员工提供流动性的压力会变得非常大。
但要约收购终究无法替代上市。二级市场交易公司Next Round Capital创始人兼CEO肯·史密斯（Ken Smythe）称，要约收购只是流动性的“释压阀”，不会削弱公司上市的动力。
结语：AI超级独角兽新玩法，公司未上市，员工先暴富
历史上从未有哪一轮科技热潮，能在企业上市前就向如此大范围的员工派发如此巨额的财富。在过去的大多数科技公司中，员工通常要等到公司IPO之后才能卖股，而且往往还有漫长的锁定期。
2000年代的互联网泡沫时期，大量公司涌向资本市场，但许多员工因为泡沫破裂而错失兑现机会。相比之下，OpenAI和Anthropic趁公司估值达到历史高位，在上市前为员工安排了规模庞大的变现机会，这在私营科技公司中尚属头一遭。
来源：The Information、《华尔街日报》
