此外，马斯克的受限股奖励与SpaceX市值里程碑直接挂钩，同时与在火星建立永久性人类殖民地的进展相关联，最终触发条件为该殖民地拥有至少100万名居民。
这一安排意味着，马斯克能否最终兑现其最大规模的股权回报，取决于人类能否真正实现跨星球定居。
对于市场而言，此次IPO的核心悬念在于估值的合理性。若以1.5万亿美元估值成行，SpaceX的市销率将高达80倍，远超美国前15大市值公司约7倍销售额的整体水平，而公司2025年净亏损高达49亿美元。
Starlink撑起营收基本盘，订阅用户一年翻番
Starlink是目前支撑SpaceX财务表现的核心业务。
招股书显示，截至2025年3月底，Starlink的卫星互联网服务订阅用户约达1000万，较一年前翻番。
包含Starlink宽带业务的部门2025年全年录得逾110亿美元收入，占公司总营收约187亿美元的绝大部分。
SpaceX在招股书中将AT&T和Verizon等电信巨头列为竞争对手，并表示Starlink未来有望从上述企业手中夺取更大的高速互联网市场份额。
公司现有约1万颗卫星在低地球轨道运行，并强调"Starlink能够向地球上任意地点提供宽带连接"。
轨道AI计算卫星星座，最早2028年部署
除Starlink之外，SpaceX在招股书中将轨道AI计算卫星定位为下一个重大增长引擎，并计划最早于2028年启动部署。公司在招股书中写道：
轨道AI计算是一项极具挑战性的技术难题，我们相信自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道AI计算能力的公司。
招股书显示，实现这一目标的关键依赖于星舰（Starship）火箭完成其既定性能目标，以实现具备经济可行性的在轨部署。
此次融资所得资金将被用于AI计算基础设施建设、卫星发射及相关业务拓展。
此外，SpaceX还在招股书中披露了在月球和火星建立制造业基础设施的计划，进一步勾勒出其长期星际布局。
财务亏损深重，估值逻辑考验投资者
SpaceX的财务状况在拟上市的超大市值科技公司中显得尤为特殊。
2025年公司实现营收约187亿美元，但净亏损高达49亿美元。相比之下，估值处于同一量级的meta去年营收是SpaceX的逾11倍，净利润达600亿美元。
若IPO估值最终落在1.5万亿美元以上，SpaceX的市销率将达到约80倍，而美国前15大市值公司的整体市销率仅约为7倍。
这一定价逻辑与马斯克旗下另一家公司特斯拉颇为相似——后者因在AI、人形机器人及Robotaxi上的大规模投入，2025年利润极为微薄，却依然以接近400倍的滚动市盈率交投。
分析认为，押注SpaceX或特斯拉的投资者，本质上是在相信马斯克能够将当下的巨额投入兑换成遥远未来的巨大价值。
