2025年底，倍轻松及其实际控制人、董事长马学军因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。这一消息带崩了倍轻松的股价，更将这家光鲜亮丽的上市公司背后，那个布满资金黑洞与合规漏洞的暗箱推到了台前。
调查显示，马学军不仅涉嫌信披违规，更被指控长期通过“提前支付供应商货款”、“员工借款”等隐蔽手段，违规挪用上市公司资金。而随着调查深入，一张涉及数千万资金、数十家供应商的利益输送网逐渐浮出水面。
除了合规问题，倍轻松的经营基本面也是一言难尽。业绩变脸、持续亏损、研发投入不足导致专利纠纷频发、重营销轻产品引发消费者投诉……在“上市即巅峰”魔咒下，倍轻松股价已跌去近90%。
面对监管追问和市场抛弃，这家曾经的明星公司，此刻已是四面楚歌，难言轻松。
01
实控人“财技”背后的合规顽疾
2025年12月25日，倍轻松公告披露，因涉嫌信息披露违法违规，公司及实际控制人马学军被证监会立案调查。
不过，这只是冰山一角。根据此前的自查公告，自2021年上市以来，上市公司就成了马学军的“提款机”。其手法之隐蔽，令人咋舌。最典型的一招是“借道供应商”。倍轻松会向特定的供应商（如轻松联益、厦门睿康等）提前支付大额货款，随后这些供应商再将资金转至马学军控制的关联账户或指定用途。
据统计，仅2023年和2024年，通过这种方式占用的资金就分别达到545万元和2510万元。而在更早的2021年和2022年，也存在类似的资金占用行为，累计金额高达数千万元。
更令人细思极恐的是，这可能还不是全部。清流工作室的梳理发现，2022年倍轻松向200多家供应商支付的货款远超当期交易额，超额支付总额接近6000万元。这些资金最终流向了哪里？是否也成为了实控人的“私房钱”？目前仍是未解之谜。
在马学军的资金腾挪术中，一群特殊的“朋友”扮演了关键角色。
资金流向显示，部分被挪用的资金最终转入了一些与马学军关系密切的账户。例如，倍轻松新三板时期的独立董事白晓东，以及上市前入股的投资人白晓波。
这两人不仅是马学军的“老铁”，更是生意上的合作伙伴。他们成立的公司（如云链科技、轻松元宇等）不仅成为了倍轻松的供应商或客户，还与上市公司发生了复杂的资金往来。一边做生意，一边帮老板“过桥”资金，这种既当裁判又当运动员的操作，让倍轻松的关联交易充满了利益输送的嫌疑。
倍轻松的合规问题，监管部门早有察觉。
自2022年以来，上交所几乎每年都会对倍轻松的年报下发监管工作函或问询函，问题直指资金占用、关联交易、内控缺陷等核心痛点。然而，面对监管的反复敲打，倍轻松的整改措施往往流于形式，违规行为从未停止。
对规则的漠视，与马学军在公司内部的“一言堂”地位有关。作为创始人，马学军长期身兼董事长、总经理、董秘、财务总监数职，集决策权、经营权、监督权、财权于一身。这种权力集中制，让内部制衡机制彻底失效，也让违规操作变得畅通无阻。
危墙之下，安有完卵。面对公司乱象，高管们选择用脚投票。上市四年来，倍轻松的高管团队经历了剧烈动荡。财务总监上任四个月便匆匆离职，董秘、核心技术人员也频繁更换。招股书中列示的6名高管，有一半在任期未满前就挂冠而去。
高管的集体出逃，不仅带走了公司的管理经验和技术积累，更向外界传递了一个明确的信号：内部人已经对公司的未来失去了信心。
02
业绩大变脸，股价跌去九成
2021年，倍轻松顶着“健康智能硬件第一股”的光环登陆科创板，风光无限。然而，好日子没过多久，业绩便开始变脸。
2022年，倍轻松实现营收下滑24.69%，归母净利润巨亏1.24亿元，同比暴跌235%。 2023年，亏损延续，净亏损超5000万元。 2024年虽勉强扭亏，但扣非净利润依然为负。 到2025年，业绩再次恶化。前三季度营收下滑34%，净亏损6562万元，同比暴跌600%。
如此业绩表现，彻底击碎了投资者的幻想。股价也随之一路狂泻，从上市初期的185元高点跌至目前的20多元，市值蒸发近90%。
倍轻松业绩不佳的根源，在于其畸形的经营模式。作为一家科创板上市公司，倍轻松的“含科量”一直饱受诟病。数据显示，公司研发费用率长期徘徊在4%-5%的低位，而销售费用率却常年高达50%以上。也就是说，公司每卖出100元的产品，就要花掉50元去打广告、请代言人。肖战、易烊千玺、孙颖莎……倍轻松的代言人名单星光熠熠，但产品力却未能跟上营销的步伐。
研发投入的不足，直接导致倍轻松缺乏技术护城河。2025年底，倍轻松因涉嫌侵犯发明专利权被索赔1000万元。在黑猫投诉平台上，关于倍轻松产品“力度小”、“没效果”、“质量差”、“售后推诿”的投诉层出不穷。不少消费者质疑，动辄上千元的按摩仪，实际上是收割智商税的“电子垃圾”。
面对卖不动的按摩仪，倍轻松试图自救。
公司近期推出了“轻松一刻”线下服务门店，试图从单纯卖产品转型为提供“产品+按摩服务”。然而，这种重资产、重人力的服务模式，在客流稀少、租金昂贵的商场里，能否跑通盈利模型，仍是一个巨大的问号。
从“便携按摩器第一股”到如今的“监管重点户”，倍轻松的坠落速度令人唏嘘。马学军被立案，或许只是倍轻松危机的开始。在资金黑洞、业绩亏损、信任崩塌的多重打击下，这家曾经的明星公司已经被推到悬崖边缘。
