天治核心成长基金(天治核心净值163503)
公募基金的首份季报于上周披露。在股市波动的调整下，内地基金公司的马太效应非常明显，一些小型基金公司因为规模缩水而生存艰难。比如成立于2003年5月的天治基金就面临这样的尴尬。Wind数据显示，今年一季度末天治基金总资产约为179006亿元，非货币资产总额约为163533亿元，不仅规模较上季末有所下降，排名也略有下降。
作为一家小型基金公司，股票型基金经理比较缺乏。目前管理公司股票型基金产品的基金经理只有四位:许家晗、田桓、尹卫国和吴建刚，其中吴建刚上任不到100天。整体来看，虽然今年公司部分权益类产品表现尚可，但规模并未得到有效放大。这种情况意味着产品基金经理在渠道和基民中的知名度还有待提高。
沪上某券商基金分析师王小明指出，除了天治趋势精选2020年83.88%的收益得到部分基金认可外，该公司其他产品规模几乎都有不同程度的下滑。规模下滑的核心是天治在销售过程中的平均长期业绩，尤其是能有长期业绩的基金经理不多，直接影响天治的声誉。
许家晗的核心增长表现仍然不佳。
据田甜基金网资料显示，现任股权投资部总监的许家晗自2007年起一直在天治基金工作，除了早年在吉林信托担任自营基金部员工。从交易员、交易部助理总监一路做到股权投资部总监。资料显示，他在基金经理的位置上已经待了近6年，但根据今年一季度末的数据，他管理的三只基金产品总规模不足10亿元，任职期间最好的基金回报为54.60%。
《红周刊》记者发现，许家晗管理时间最长的基金是天治核心成长。自2015年6月2日以来，这只基金的表现一直乏善可陈。即使在相对业绩最好的2020年，年净值增长率也只有46.81%，在983只同类基金中排名第681位。2021年以来，截至4月26日收盘，天治核心成长实现的净值增长率约为-14.13%，在1654只同类基金中排名第1640位，基本垫底。目前基金股票仓位处于89.81%的高位，主要配置于银行、保险等低估值、稳定增长的行业。
今年一季度前十大重仓股中，许家晗在前三大重仓股龙腾、上海公户、克兰软件的持仓占比均超过5.5%。其中，除克兰软件持股数量与上季度持平外，其余两只股票数量均有所减少。目前作为工业机械板材焊接切割的细分龙头，持仓占比7.46%的上海公户年内表现不佳，下跌34.48%。在股票转让中，虽然基金经理一季度转投了半导体龙头企业之一的威尔和公募第三大的海康威视，但持仓有限，前者占比4.08%，后者占比3.45%。
总的来说，许家晗的离职率还是比较高的，虽然他入职时间比较长，实践经验也比较丰富。《红周刊》记者对比去年四季报和今年一季报发现，连续两季上榜的重仓股只有4只，除了前三只重仓股，剩下的一只就是招商银行。一季度基金经理直接更换了6只基金重仓股，中国平安时隔一个季度重新出现在前十大重仓股中。如果观察期延长至三个季度，则只有上海公户和龙腾连续三个季度上榜。
对此，爱房财富总经理郑庄指出，基金经理配置的前三只股票很少公开发售，可能配置了非核心资产作为长期核心。这种安排直接导致了该基金在该季度的表现大幅不佳。作为基准，投资者应警惕基金经理的极端配置行为。
研究部副主任任职6年以上。
管理规模只有2.5亿元左右。
相比之下，天治基金股票团队中的另一位基金经理任职时间比许家晗更长。他就是尹卫国，现任研发部副总监，已经任职6年多了。根据该基金的季报，他管理的产品规模仅为2.48亿元，远远落后于许家晗的9.8亿元。
《红周刊》记者注意到，虽然今年许家晗管理的核心成长表现不佳，但他在管理基金中的就业回报仍遥遥领先于尹卫国，其中表现最好的低碳经济基金至今取得53.76%的就业回报，耗时约2年2个月；尹卫国管理最好的基金产品是天之信消费混合，管理6年多，回报率19.29%。统计显示，今年以来，天治新消费净值为-6.24%，在1991只同类产品中排名第1876位。
作为一只相对偏主题的基金，由于其大行业的震荡，涨跌在所难免。但记者发现，它最大的问题是，即使看好单一标的，也不敢高比例重配。从最近四份财报来看，其最大重仓股占比逐季下降，分别为7.08%、6.40%、5.68%、5.26%。以最新一季报为例，在产品整体股票仓位从65.75%下降到57.89%的同时，基金经理还降低了前十大重仓单个标的的仓位比例。这种操作也造成了一些重仓如玲珑轮胎即使表现不错，对组合的贡献也相对有限。
其次，《红周刊》记者发现，在其十大重仓股中，有部分快递股、美的集团、口子窖，其股价年内跌幅均超过10%。特别是基金经理连续两个季度持有的部分快递股和美的集团，今年一季度因自身问题遭遇公募基金大幅减持，减持金额约为143.94亿元和112.27元。
此外，记者发现，基金经理新进的重仓股苏迪时尚、洪雅数控当季业绩也乏善可陈。尤其是纺织服装行业龙头股之一的苏迪时尚，虽然一季度归母净利润同比增长60%至1.95亿元，但其在二级市场的表现并不理想，年内最新涨幅不足1.5%。
对此，济安金鑫基金分析师程英表示:“从基金经理的历史位置可以发现，从选股规模来看，尹卫国主要是大盘股；从金融资质来说，他的选股没有显著的特点；在资产配置方面，他的表现比较稳定；在重仓股的留存方面，尹卫国的换股频率适中；在持仓周转率方面，尹卫国交易频繁，经常进行波段操作。”
国外基金经理管理的产品存在“业绩与规模背离”的现象。
除了上面提到的许家晗和印伟，另一位活跃的股票基金经理是加拿大华人基金经理田桓。根据田甜基金网的数据，这位刚出道两年半的基金经理目前管理的基金资产总额约为2.24亿元。
田桓最大的问题是管理的产品规模太小。田甜基金网数据显示，天治管理的天治转型升级一季度末规模约为0.99亿元，天治量化核心精选两类份额一季度末总规模约为0.96亿元，天治研究驱动混合两类份额一季度末总规模约为1.19亿元。从规模上看，三只产品都有清盘的风险。
《红周刊》记者发现，田桓的投资风格和思维似乎更接近外资的思维，即对核心资产的白马蓝筹给予更多青睐。季报显示，除了天治转型升级对成长股有小规模重仓外，其管理的三只基金更多的是核心资产的标的垄断，前十大重仓大多是投资者熟悉的上市公司。
就天治研究而言，一季报中，贵州茅台和五粮液位列前三大重仓股，持仓比例超过8%。此外，招商银行、药明康德、迈瑞医疗、东方雨虹、万华化工、中国自由、三一重工等蓝筹股也入选前十。从最近两次财报的前十大重仓股来看，整体变化不大。上期所前十大重仓股中仅有美的集团和当代安培科技股份有限公司被替换。
相比天智的研究驱动，天智的转型升级规模已经连续三个季度低于1000万元。理论上，基金经理应该大胆尝试。比如前两年的冠军刘格凌和赵一，就通过“押宝”单一行业进行了逆袭。可惜，至少我们还没有从天治转型升级的尴尬中看到这样的勇气和魄力，他们连续多个季度的尴尬还是集中在核心资产上。
天治转型升级最新一季报显示，前十大重仓股中有多达6只与研究驱动重合，分别是贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、中国钟敏、东方雨虹和药明康德，其余4只分别是老虎药业、长春高辛、玲珑轮胎和德赛股份。在这些股票中，唯一可以被归纳为成长股的是CXO龙头老虎医药的精致轮胎和化工轮胎履带。同时，从重仓股所属的行业来看，属于白酒、医药、建材、免税、化工等多个子赛道。，而且他们的股权高度分散，注定了他们的业绩难以想象空。
