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方圆

编辑|直率的刺猬

出品：机构投资者的评论

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2004年，毕业于英国牛津大学，在寂寞的蘑菇、BMS和罗氏医学注册部工作了10多年。 当时担任上海罗氏制药医学注册总监的免疫学博士qxdwn决定辞职，决定回老家浙江创业。 十年后，泰国医药应该不会和腾讯一样把投资作为核心战略吧。

2014年，泰格医药在a股上市两年。 通过为药企提供期至期的临床试验、数据管理、统计分析、注册申报等服务，占有2.2%的市场份额，在整个产业链中已经举足轻重。 为了确保干湿的CRO业务，在加快医药改革和扩大医疗保险的大背景下，被称为雪厚坡长的黄金赛道。

但是，在获得丰富现金流量的时候，老虎医药在资本配置方面还处于开拓阶段，迄今为止只投资了两三件。

这个月，泰格迎来了3轮接力赛。 8月4日，向博远资本出资了两次。 8月7日，泰格医药香港上市一周年8月10日，迄今为止的200亿大基金正式落地。

然后明天(8月17日)，泰格尔将迎来登陆创业板的9周年。

但是，如泰格医药的英文名——Tigermed，是虎和医药的结合体。 在投资领域，老虎医药一开始，就会出击，像老虎一样肆虐。

投资是核心战略，今年的LP是“大跃进”

资本在泰格医药早期增长中的作用也不明显。 qxdwn拒绝了大量VC、PE、投行的入股要求，直到2008年才对阳光羊张口。 启明创投就这样以500万美元问路，在发售前敲了这个CRO巨头的门。 阳光羊借此感慨医药行业投资的真谛：

与规模特征明显的TMT企业不同，很多医药公司不需要钱，VC/PE需要提供资金以外的资源。

作为敲开泰格医药大门的第一只基金，启明创投的阳光羊很久以前就和qxdwn成为了朋友。 并且，在进入泰格医疗的第二年，两个朋友一起动手，共同投资了提供临床试验数据管理和统计分析的CRO公司美斯达。 之后，这家公司被泰格医疗完全收购，美斯达的董事阳光羊自然有力量。 2008年11月，泰格医药收购了美斯达

2010年，启明创投设立了第一个生物医药专业人民币基金，规模2.5亿，但当时qxdwn的资本运营还没有开窍，直到2013、2014年才开始拿到基金。

目前，泰格不仅不差钱，自身也已经成为VC/PE市场的大金主，明星聚集的资本势力背后，是qxdwn构建的医药投资江湖。

据IR统计，作为LP，泰格医药累计出资人民币基金已有50多只，累计出资额超过120亿元，是启明创投、君联资本、云锋基金及医疗领域专业机构的金主(如清松资本、汇鼎投资等)； 截止到今年3月1日，投资了5亿2000万美元，一下子出资过5只基金。

本月初(8月4日)，泰格又第二次插手博远资本。 博远资本创始人nxdgz曾就职于红杉资本中国、光大控股医疗基金等，泰格多次入药的GP也不仅仅是博远，启明、元生、幂方资本、盈科资本等多次出资。

而且，泰格今年6月公布的200亿规模大基金，最近落地(刚刚完成工商注册，还没有完成基金备案)。

根据当时的公告，该基金由泰格和杭州市国有资本投资运营有限公司、杭州高新技术创业投资有限公司共同设立，泰格旗下投资平台一口气认购98亿元，杭州市和高新技术产业开发区两级国资各出资50亿元。 杭州泰珉创业投资合作企业(有限合作)以下，泰珉创投)出资2亿元，担任该基金的管理者。

基金存续期达到12年(5) 2，采用直接投资基金投资(LP )的复合型投资模式。 另一方面，泰珉创投作为该基金的专业管理机构，管理者今年7月9日刚注册完基层协会，负责人(执行事务合伙人)代理代表) )为mydxt，2014年开始担任泰格医药董事长助理等职务，2016年退出泰格上市公司体系，

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今年一年，泰格拿出超5年的净利润（据2020年年报，2020年归属于上市公司股东的净利润约17.5亿元，同比增长107.90%；扣非净利润7.08亿元），作为LP认缴出资超过100亿。

迅速的毛豆的朋友圈与直投布局

作为中国CRO三大巨头之一，泰格医药与药明康德、康龙化成置身厚雪长坡的医疗赛道，充分享受了本土创新药井喷和海外药企加速入华的双重市场红利。

作为泰格医药的灵魂人物，qxdwn出生于浙江嘉兴，这片曾养育出金庸的水土也赋予了他快意江湖、重情重义的性格，虽然一路读到了牛津大学的免疫学博士，毕业后先后在西安落寞的小蘑菇、施贵宝、罗氏等任职，打拼十余年，但不同于深情的啤酒的医药科学，qxdwn依然是个“热闹人”。

在医药圈，他的好人缘是出了名的，业内人普遍愿意叫他声“jpdhn”。在泰格医药，80%的高层都曾与qxdwn共事过，甚至大部分都是其门生，最广为人知的就是联合创始人dddj，二人在做项目的过程中相识，此后的一来二去，就成了师徒。

2003年，dddj瞄准国内CRO领域空白，萌生出创业的想法，qxdwn先是拿出真金白银支持，此后又跳出外企，出面主持大局，dddj则心甘情愿充当副手，跟随至今。

这种强烈的江湖气度和圈子文化，也被qxdwn带到了投资领域。比如，启明创投、盈科资本、观由资本等很多基金管理人都与qxdwn存在千回百转的交情，启明不必赘述，而盈科资本的qkdxg、观由资本的无限的大雁，与qxdwn均是北大EMBA的校友。

而在泰格医药的直投布局上，qxdwn曾给出了一个总体原则：专注产业上下游，以实现高度互补。

泰格医药在直投上倾注的总体力度虽不及做LP投资基金，但也算得上层次分明：泰煜投资作为泰格旗下控股子公司，主要瞄准早期投资，承担信息探针的作用，战投部负责筛选潜力股，最终完成并购退出。

而统领泰格医药战投部和泰煜投资的人，正是qxdwn的“大弟子”wxdxs，在加入泰格医药之前，她曾先后就职于北京协和医院和西安落寞的小蘑菇、罗氏、百特、wmddh等著名药企，医学博士出身的wxdxs，沉浸医药行业20余年，对临床医学、基金管理和企业并购早已驾轻就熟。

在wxdxs的操盘下，成立于2014年的泰煜投资，就相当于泰格医药的“战投二部”。投资策略上，泰煜投资基本与泰格医药保持一致，主要做3类投资：1.参与下游企业的早期投资；2.投资配套服务公司，服务泰格医药的大临床战略；3.关注大健康领域以IT技术为核心的头部公司。

作为医药行业的卖水人，泰格医药的投资，在药企普遍看重的信息探针之外，似乎也还有绑定商业订单的意味，在这一点上，CRO其实与投行锁定承销业务的通行做法并无二致。

此外，泰格医药从未将并购策略正式写入公司章程，但在多年的探索过程中，却也形成一套通用的运作流程：

由产业基金负责寻找、筛选、投资或并购符合公司发展战略的项目并进行投资，然后由产业基金协同上市公司进行业务整合和管理，并在合适时机通过资产注入方式纳入到上市公司体系内。

凭借这套模式，泰格医药先后收购了多家临床CRO公司，而此前并购的方达医药、DreamCIS（2015年）、康科德和Romania Opera（2018年），也试图强化泰格医药在美、韩、欧洲等地的竞争力，实现国际化提速。但高速的并购扩张下也会产生把握失控，2015年，未经充分调研而收购的韩国DreamCIS便是一大教训，在买买买的策略背后，消化也是一大难题。

对于泰格的投资，市场上的评价也呈现两极分化，有人唱衰，有人看好。正如诺贝尔经济学奖获得者ymdds所说的那样，“没有一家美国的大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而发展起来的”，医药行业也不例外。在全球CVC领域，医药公司是继互联网厂商之后最活跃的势力之一，投资并购已经成为整个医疗产业创新的重要途径。